Banyak orang yang tidak memahami bagaimana ekuitas bekerja di sebuah startup. Ini agak kontra-intuitif dan saya baru saja benar-benar memahami apa yang sedang terjadi sampai baru-baru ini. Saya pikir ketidaktahuan ini mungkin juga menjadi bagian dari alasan mengapa beberapa orang berpikir bahwa Y-Combinator mendapat terlalu banyak ketika mereka mengambil saham 1%-10% (mereka tidak jika ada yang, seharusnya mereka mendapatkan lebih).
Hal pertama yang perlu dipahami adalah ketika saham diberikan kepada karyawan atau investor, mereka tidak diambil dari orang lain mereka adalah saham yang baru diciptakan kue menjadi lebih besar. Tentu saja, potongan Anda dari kue yang baru diperbesar ini sekarang merupakan persentase yang lebih kecil dari total. Itulah dilusi. Banyak orang memahami itu. Apa yang sering mereka tidak paham adalah lebih dalam dalam detail.
Saya akan menjelaskannya menggunakan contoh sederhana dari sebuah perusahaan yang mengumpulkan beberapa putaran investasi.
Untuk memulai, katakanlah bahwa para pendiri memutuskan untuk bergabung dengan Y-Combinator, dan YC meminta 6% ekuitas dan kolam opsi 20% (harap dicatat: angka-angka ini hanyalah contoh setiap perusahaan berbeda). Untuk kesederhanaan, mari kita mulai dengan 100.000 saham.
| Founders | 74,000 | 74.0% |
| YC | 6,000 | 6.0% |
| Option Pool | 20,000 | 20.0% |
| 100,000 | 100.0% |
Selanjutnya, startup ini mendapatkan sejumlah uang dari seorang investor malaikat: $100,000 dengan valuasi sebelumnya sebesar $2,000,000. "Pre-money" hanyalah nilai perusahaan sebelum investasi baru ini. Dengan adanya 100,000 saham dan nilai perusahaan sebesar $2,000,000, kita dapat menghitung harga sahamnya menjadi $2,000,000 / 100,000 = $20. Karena investor malaikat ini berinvestasi sebesar $100,000 dengan harga $20/saham, dia akan mendapatkan 5000 saham. (Terkadang, investasi malaikat awal seperti ini dilakukan dengan catatan konversi, namun untuk contoh ini kita akan mengeluarkan saham baru).
| Founders | 74,000 | 70.5% |
| YC | 6,000 | 5.7% |
| Option Pool | 20,000 | 19.0% |
| Angel investor | 5,000 | 4.8% |
| 105,000 | 100.0% |
Itu mudah. Sekarang mari kita dapatkan sedikit uang VC! Berapa nilai perusahaan? Menariknya, jawabannya sepertinya sangat bergantung pada seberapa banyak uang yang mereka kumpulkan. Untuk beberapa alasan, pola umum adalah putaran VC besar pertama akan mengambil sekitar 1/3 dari perusahaan. Mari kita lakukan $5 juta pada $10 juta sebelumnya. Juga, kolam opsi harus diperbesar hingga 25%. Itu sepertinya tidak masalah besar karena awalnya 20%, kan? Salah. Mereka ingin itu menjadi 25% dari perusahaan yang baru didanai - dilusi membuat kolam opsi lama itu terlalu kecil persentase-wise. Bahkan, jumlah saham dalam kolam opsi akan meningkat hingga 225%!
| Founders | 74,000 | 36.3% |
| YC | 6,000 | 2.9% |
| Option Pool | 51,000 | 25.0% |
| Angel investor | 5,000 | 2.5% |
| VC | 68,000 | 33.3% |
| 204,000 | 100.0% |
Perusahaan ini memulai dengan 100.000 saham dan sekarang sudah mencapai 204.000. Mengejutkannya, meskipun VC hanya mengambil 1/3, kepemilikan semua pihak lainnya dipotong separuh. Juga, perhatikan bahwa sementara kolam opsi tidak digunakan, VC memiliki (68.000 / (204.000 - 51.000)) = 44% dari saham yang beredar.
Apa yang terjadi jika perusahaan memutuskan untuk mendapatkan lebih banyak uang? Itu akan sangat bergantung pada seberapa sukses bisnis mereka. Jika itu sukses besar dan mereka bahkan hampir tidak membutuhkan uang (sesuatu seperti Facebook), maka mereka dapat mengumpulkan uang dengan valuasi yang sangat tinggi dan memiliki sedikit dilusi. Di sisi lain, jika segalanya tidak berjalan dengan baik dan mereka putus asa untuk uang tunai, mereka mungkin akhirnya terpaksa untuk mengumpulkan uang dengan valuasi lebih dekat ke $0 (saya percaya ini dikenal sebagai "cram down"). Itu akan menyebabkan dilusi massal dan pada dasarnya menghapus semua pemilik sebelumnya. Tidak bagus. Karyawan mungkin ditawari opsi tambahan untuk menjaga mereka agar tidak pergi, tetapi bagi setiap investor yang tidak berpartisipasi dalam putaran baru, itu akan menjadi kerugian hampir total.
Satu detail terakhir: investor hampir pasti akan memiliki "saham preferen" yang memberi mereka sejumlah hak istimewa. Entah mengapa, hak-hak itu tampaknya sedikit berbeda untuk setiap kesepakatan, tetapi harap ada preferensi likuidasi yang menjamin bahwa investor mendapatkan uang mereka kembali (dan mungkin keuntungan juga) sebelum siapa pun mendapatkan sesuatu. Jika perusahaan dalam contoh di atas diakuisisi seharga $5 juta, uang itu akan sepenuhnya diberikan kepada investor, dan mungkin hanya investor VC jika mereka termasuk ketentuan memberi prioritas kepada diri mereka sendiri atas investor sebelumnya.
Saya harap ini bermanfaat. Tolong beritahu saya jika saya membuat kesalahan dalam contoh atau penjelasan saya. Tujuan saya dalam posting ini adalah membuat angka di balik ekuitas startup sedikit lebih akrab dan intuitif. Pertanyaan yang belum saya tangani: Apakah ide bagus untuk memberikan 64% (atau lebih) dari perusahaan Anda? Jawabannya: tergantung. 36% (atau 10% atau 1% atau 0.1% atau 0.01%) dari sesuatu yang besar jauh lebih berharga daripada 100% dari tidak ada, yang kemungkinan besar Anda akan dapatkan jika Anda terlalu fokus pada mempertahankan kepemilikan. Prioritas utama Anda harus membangun produk hebat dan perusahaan yang hebat. Jika Anda dapat secara signifikan meningkatkan peluang Anda untuk melakukannya dengan memberikan kepemilikan parsial kepada investor, penasehat, dan karyawan, maka itulah yang harus Anda lakukan.
Tentu saja Anda tidak ingin terlalu banyak dilusi, itu tidak baik bagi siapa pun, tetapi ada titik tengah yang sehat. Contoh lain yang menyenangkan: Pada tahun 1999, Google mengumpulkan $25 juta dari Sequoia dan KP dengan valuasi sebelumnya sebesar $75 juta, yang berarti bahwa VC bersama-sama mendapatkan 25% dari perusahaan (sekitar 12,5% masing-masing - saya pikir mungkin ada beberapa investor kecil di sana juga). Itu sangat bagus. Konon, John Doerr pernah terdengar mengatakan, "Saya belum pernah membayar lebih banyak uang untuk sebagian saham yang sedikit dalam sebuah startup." (sumber) Saat pengajuan IPO Google, Larry dan Sergey masing-masing memiliki sekitar 15,6% dari perusahaan (dari S1). Sequoia dan KP masing-masing memiliki 9,7%. Mengingat bahwa Google go public dengan valuasi sekitar $30 miliar, dan sejak itu naik hingga $150 miliar, itu adalah skenario terbaik bagi semua pihak yang terlibat. Pada harga saat ini $445/saham, potongan 0,1% dari Google akan bernilai $138 juta!
0 komentar:
Posting Komentar